Strategy(MSTR)比特币购买模式面临审视，因STRC成本攀升

K33不太认可Strategy的操作。Strategy靠发行优先股筹集资金买比特币，上半年只多拿到少量筹码，但是要承担股息，资金成本变高。机构觉得，平价发行的方式来买币会划算很多。另外报告说明，美国政府把比特币转到交易所，并不是卖掉，交易所只是托管，后续会计划返还。下面小编简单梳理了K33对Strategy融资策略的评估。

据K33周二发布的报告称，Strategy（MSTR）的STRC融资策略增加了其上半年比特币（BTC）持仓，但也使其资本结构成本更高，因此引发了对其有效性的审视。

Strategy的比特币积累模式在复苏中面临审视

在经历了长时间的大规模回购后，STRC重新接近其100美元面值，收于99.90美元。该工具帮助Strategy（前身为Micro Strategy）在上半年收购了近100,000枚BTC，但也增加了其股息义务和资本成本。

K33测试了一个假设情景，即Strategy在今年上半年没有使用STRC为比特币购买提供资金。在这种情况下，截至周一，Strategy将持有843,303枚BTC，而其实际持仓为848,250枚BTC。因此，该公司利用其现有融资策略多积累了4,947枚BTC。

“优先股模式是一个错误吗？我们认为这个问题的答案是肯定的，”K33写道。

策略比特币持仓量对比假设比特币持仓量｜来源：K33

除了帮助购买比特币外，STRC还增加了7.25亿美元的年度股息支出。按BTC约83,000美元的价格计算，这一义务相当于每年约8,740枚BTC。

“STRC和其他优先股为原本简单的资本结构增添了噪音，”报告称。

该公司补充称，该公司的美元储备降低了被迫出售比特币的风险，但其假设回报率为4%，同时却要支持票息为12%的优先股。

差额：策略假设BTC持仓量与实际BTC持仓量对比｜来源：K33

该报告指出，Strategy采用简单的平价（ATM）发行模式是购买比特币的最有效方式。

美国政府比特币转移并不预示潜在抛售

K33还研究了政府持有的比特币近期变动，这些变动引发了对潜在卖压的担忧。

本周，美国政府向Coinbase Prime转移了约17,700枚BTC，此外还有来自身份不明钱包的另外3,800枚BTC，Galaxy Research将其归因于政府。政府比特币持仓的估计减少幅度，是自2015年11月丝绸之路最后一次拍卖以来最大的单周降幅。

不过，K33警告不要将这些转移解读为即将出售的证据。Coinbase Prime既是交易合作伙伴，也是美国法警局的官方托管方。此外，此次转账所使用的存款地址曾接收过与多个无关案件相关的比特币。

“从政府钱包转移到CoinbasePrime并不意味着出售，”报告称。

7日变化，美国政府BTC余额。来源：K33

这些转移中约有16,500枚BTC与2016年Bitfinex黑客事件有关，预计在法律索赔程序结束后将以实物形式返还给该交易所。

Bitfinex已承诺在18个月内使用追回资金的80%回购并销毁其LEO代币。

尽管围绕BTC出售的猜测不断，比特币与纳斯达克之间的30日相关性升至0.6，创6月以来最高水平，此前大约三个月相关性疲弱。相关性的上升出现在顶级加密货币现货交易量疲软之际。比特币平均每日现货交易量周环比下降10%，至25亿美元，表明市场活动低迷。