Papertrade首周营收超越Pump与Hyperliquid之和

新衍生品平台Papertrade在HyperEVM上线，上线没多久收入就非常高。它和普通交易所不同，不用找对手买家卖家，是一个USDC资金池和用户对赌，最高千倍杠杆，风险极大。用户亏钱时，平台会铸造PAPER代币发给用户，代币现在还不能转让卖出。下面小编简单梳理了Papertrade上线后收入表现及模式争议。

Papertrade是最新一批正在崭露头角的链上衍生品平台。它于10月10日在HyperEVM（Hyperliquid的智能合约层）正式上线。据DefiLlama数据显示，仅上线四天，其收入便已达到3703万美元。Pump.fun的七日收入为1606万美元，而Hyperliquid的收入为1456万美元。将两者相加，Papertrade的盈利能力已经超过了该领域两大巨头中的两家。

在24小时时间框架内，Papertrade在DefiLlama追踪的2600多个协议中排名第三，仅次于Tether和Circle。

每笔Papertrade交易都针对共享池进行

在大多数交易所中，一名交易者买入，另一名交易者卖出，交易所收取少量费用以撮合双方。Papertrade的工作方式不同，因为没有第二名交易者需要匹配。用户押注BTC或ETH是上涨还是下跌，而一个共享的USDC池则承担相反的一方。

当交易者盈利时，资金池进行赔付。另一方面，当交易者处于亏损方时，资金将进入资金池，而交易者将获得新铸造的PAPER代币，初始兑换比例为每亏损1美元获得100个PAPER。Papertrade的官方文档也指出，该代币没有团队、风险投资或空投分配，因此亏损是代币产生的唯一途径。一旦资金池总额超过500万美元，超出部分将分配给质押PAPER的用户。目前，这些代币尚无法出售或在钱包之间转移。

该平台提供高达1000倍的杠杆，因此亏损可能会迅速累积。有了如此高的杠杆，100美元的存款就变成了10万美元的头寸，而仅仅0.1%的错误方向波动就可能导致交易损失殆尽。

Papertrade的大部分收入来自交易者的亏损溢出。3700万美元这个数字主要是自周六以来用户损失的记录。

一个钱包推动了ETH价格并带走了1.28百万美元

Papertrade不运行订单簿，而是从Hyperliquid获取BTC和ETH的价格。它使用买家最佳报价和卖家最佳要价之间的中间价。因此，从这个意义上说，当Hyperliquid的价格波动时，Papertrade的价格也会随之波动。

0x2025…840e钱包不到一天就摸清了门道。10月10日美东时间下午6:01至6:02之间，该钱包在Hyperliquid上买入了约6,060枚ETH。与此同时，该钱包在Papertrade上已持有巨额杠杆多头头寸。ETH价格上涨了约3美元，对于大多数交易者来说，0.12%的涨幅几乎可以忽略不计，但1000倍杠杆使得这一波动变得相当可观。随后该钱包平仓，之后又转为空头，并进行了反向操作。

Hyperliquid上的账单约为52,000美元的费用，涉及2.31亿美元的ETH交易量。Papertrade上的收益为128万美元。此后，Papertrade缩减了其开放持仓限额。

新亏损支付给早期亏损者

PAPER改变了“庄家”的角色。质押者收取池子的盈余，每位质押者通过进行一笔亏损交易来获得代币。一旦池子规模超过500万美元，新的亏损将回流给之前亏损的交易者。

这并非退款。亏损1,000美元的交易者将获得PAPER代币，但这些代币暂时无法出售，不过质押它们可以兑换USDC。此外，一旦池子规模超过200万美元，铸造率也会下降，因此后期亏损者每美元获得的PAPER少于早期亏损者。

该设计需要持续的新增亏损。当资金池无法覆盖盈利交易时，Papertrade会将未支付的利润排队，并从后续交易者的亏损中结算。如果亏损减少，盈利者等待时间将延长，质押者收益也会降低。