摩根大通：若加密ETF对冲头寸解除，比特币表现或将超越黄金

摩根大通给出预测，如果机构把比特币ETF里用来避险的对冲仓位平掉，接下来几个月比特币的表现会强于黄金。机构同时在增持黄金和比特币，但衍生品空头持仓差别很大：黄金基金空头比历史平均水平低，比特币基金空头还接近年内高点，能看出机构对加密资产还是比较谨慎的。下面小编简单梳理了摩根大通对比特币与黄金前景的最新预测。

2026年9月17日周四发布的一份报告显示，金融机构摩根大通预测，如果机构投资者开始解除交易所交易基金中的防御性对冲头寸，未来数月比特币的相对表现将跑赢黄金。

该行分析师指出，美联储7月议息会议后，机构对这两类资产的配置均有所增加。不过，衍生品持仓情况反映出两个市场存在显著差异。

交易所交易产品的资金净流入数据显示，今年机构资金回流行情中黄金领跑。摩根大通报告称，近期黄金ETF的资金流入，已经挽回其2026年此前全部的资金流失。而比特币相关ETF仅抵消了同期一半的赎回规模。

尽管资金净流入数据存在差距，但摩根大通分析师认为底层衍生品指标呈现出不一样的局面。由尼科劳斯・帕尼吉尔佐格鲁带队的研究团队的数据显示，加密市场参与者通过期权合约持有大量下行保护仓位。

2026年9月，贝莱德IBIT基金的空头持仓仍接近年内高点。与之相对，SPDR黄金ETF（GLD）的空头持仓目前低于历史均值。这一差异表明，相比黄金，机构交易者对加密货币明显持有防御倾向。

期权市场数据进一步印证了该数据层面的不均衡。IBIT的看跌/看涨期权比率显示，市场大量买入看跌期权以保护现货持仓。该行分析认为，一旦这类对冲仓位减少，将释放直接的现货买盘，推升比特币相对黄金的比价。

机构对冲差异与监管因素

摩根大通在2026年内的观点逐步发生转变。2026年2月初，该行测算比特币平均生产成本为77000美元，而在今年年初该估值为90000美元。

2026年6月，分析师观察到，市场价格连续五个月低于这一预估挖矿成本。根据摩根大通经长期波动率调整的预测模型，以全球黄金总量作为参照，该加密货币理论估值可达266000美元。

宏观环境以及美国监管政策的不确定性持续影响资产组合配置。该行曾在2026年夏季预警，美国国会推进《清晰法案》的立法窗口期正在收窄。

交易部门正密切关注2026年第三季度末，以及本月下旬即将召开的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议，这些是对冲头寸可能出现调整的直接催化因素。