稳定币凭什么稳在1美元？铸造、储备、赎回机制全解析

稳定币为什么能稳定在1美元附近?加密货币动辄单日涨跌10%、甚至腰斩翻倍的行情里，偏偏有一类币种几乎纹丝不动——这不是巧合，也不是单纯靠某家公司或政府口头担保。背后真正起作用的，是一套可验证的铸造、储备与赎回机制;过去几次脱钩事件也让产业与监管都学到了教训。下面，小编就以USDC为例，把这套价格锚定机制拆开来讲清楚。

USDC价格锚定机制

USDC，已保持第二大稳定币多年，当时由Coinbase与Circle共同推出，这两间目前都是美国上市公司。撰文当下流通量约720亿美金(2兆多台币)，是最知名的合规稳定币。很适合用来作为范例，以下以USDC为例说明稳定币的价格锚定机制。

USDC机制：铸造→储备→赎回

• 铸造-客户把美金汇给Circle，Circle在链上铸造等额USDC，送到客户指定钱包
• 储备-收到的美金不进Circle公司帐，放进CircleReserveFund与隔离帐户，作为发行USDC的储备资产，与Circle自有资金分开
• 赎回-和铸造反向，将USDC送回给Circle并销毁，Circle把对应的美金汇出给客户
• 铸造、储备、赎回都是1:1

所以发行量和储备规模是绑定的，有多少发行量，就必须有多少储备量;这和银行体系的部分储备不同，稳定币发行必须足额(甚至超额)储备，撰文当下最新数据如下：USDC发行719亿，储备资产726亿。

稳定币价格稳定机制第一个重点：足额储备

符合资格的机构客户才可铸造与赎回

CircleMint是铸造与赎回的入口，并不是开放给所有人，目前只提供给符合资格的机构客户;典型客户包括交易所、机构交易者、钱包业者、银行与消费型App公司。(不同地区因为监管规范可能会有不同的赎回安排)

可以把铸造与赎回理解为USDC的一级市场，不过对台湾的一般使用者，我们无法参与一级市场，只能在交易所或代买代卖所等二级市场买卖，价格会有一点浮动，撰文当下往前一个月，USDC价格都在0.9996至1.0002之间，偏离1美金的幅度不到0.05%。

浮动范围能这么小，是因为机构可以铸造与赎回，当市价偏离时就能进场套利，把价格拉回稳定范围。为了方便理解，以下用比较大的价差举例：

• 如果市价掉到0.99-机构在市场上买进，向Circle按1美金赎回，赚0.01
• 如果市价涨到1.01-机构付1美金向Circle铸造，拿到市场上卖掉，赚0.01

这不是零成本套利，铸造与赎回过程会有一些成本，价差要大到能覆盖成本才值得操作。但只要赎回管道畅通，这套机制就能持续把价格保持在1美金附近。

稳定币价格稳定机制第二个重点：1:1赎回

「赎回必须畅通」，如果赎回卡住或跟不上市场速度，二级市场的价差就拉不回来，稳定币价格就可能脱钩。而赎回能不能畅通，速度够快、规模够大，就是稳定币价格稳定机制的第三个重点：这些储备资产能用多快的速度变成现金?

高流动性的储备资产：只能放「能很快变成现金的东西」

要能应对随时可能的大额赎回，储备就不能放「要折价才能快速卖掉」的东西。

例如100%足额储备，但面对大额赎回时，将储备资产快速变现时出现折价，就算只折1%-2%，也会导致原本的100%储备变成不足额。

这在美国的稳定币法案GENIUSAct中也直接写在法律条文，合格储备资产只能是这几类：

• 美国硬币与纸钞，或存放在联准会帐户的资金
• 受保存款机构的活期存款，或可随时提领的存款
• 剩余到期日93天以内的美国国债
• 隔夜到期、由短期国债支撑的附买回协议(repo)
• 隔夜到期、由美国国债超额担保的逆向附买回协议
• 只投资上述资产的政府型货币市场基金
• 经主管机关核准的其他同等流动性联邦政府资产，以及上述部分类别的代币化形式

前两者基本上就是现金，后面几类则是变现性极佳的约当现金(不是现金但非常接近现金)：期限短、流动性高，能快速换成已知金额的现金，价值波动的风险很低。其他常见的资产如商业本票、公司债、长天期公债、外国主权债，全都不算是合格储备资产。

那USDC实际放了什么?

Circle每月都会公布储备报告：Transparency&Stability|Circle

以2026/6/30为基准：

隔夜附买回是什么?

附买回是一种协议(repo)，意思是「卖出之后隔天再买回」。其中一方把手上的债券卖给对方换到现金，并约定在特定时间(通常是隔天)以稍高的价格买回来。名义上是买卖，实质上更接近用该笔债券当担保品的短期隔夜借贷，价差就是利息。

在USDC的储备里，Circle储备是出借的那一方。把现金隔夜借给全球金融机构，这笔隔夜借款由美国国债超额担保。

隔夜就到期，流动性非常好。今天借出去的现金，明天就回到基金里;如果对方不还，手上有国债可以作为担保。

稳定币稳定机制三重点

• 第一个重点：足额储备
• 第二个重点：1:1赎回
• 第三个重点：储备资产的流动性

储备抵押型最主流，之外还有其他种稳定币

前面的USDC属于「储备抵押型」，用可赎回的法币与短期资产作为储备。这是目前最主流做法，前两大稳定币USDT、USDC都属于这一类。

虽然规模较小，但还是有其他种不同机制的稳定币：

去中心化超额抵押型：DAI、USDS

去中心化稳定币，抵押以太币这类加密资产来铸造。但因为抵押品不是法币，是本身波动性大的加密货币，因此必须超额抵押：想铸出1美金稳定币，必须抵押超过1美金的价值。

如果抵押品价格持续下跌，当抵押率不足的时候会启动清算，卖掉抵押品把稳定币买回并销毁。

这一类稳定币价格稳定机制靠的是超额抵押以及清算机制，整套机制由协议与智能合约自动执行。

目前这类稳定币的抵押品也已经纳入USDC等法币稳定币与代币化资产，并不是全部都由原生加密资产支撑。

合成美元型：USDe

这一种的机制更特别，特性上算是稳定币，但机制上更偏向合成美元，靠对冲机制来维持价格稳定。

跟前段去中心化稳定币相同的是，铸造时一样需要抵押加密资产，接着协议会一边持有这些加密资产的现货，一边在合约市场开等量空单对冲，如果现货上涨、空单会亏损;如果现货下跌、空单会赚，两边相抵对冲，整体美金价值大致不动，就是所谓的Delta中性。

因为机制特殊所以能产生收益，赚的是空单部位的资金费率，不过资金费率转负时会倒过来变成成本。这一类因为需要空单对冲，发行规模会受到永续合约市场规模的限制。

小结-稳定币通常稳定，但依旧不是现金

稳定币确实在多数情况下都蛮稳定的，靠足额储备、1:1赎回，以及高流动性储备资产三个环节。未来随着各国监管逐步完善，安全性与相关保障应该还会继续提升。

但过去也曾发生过脱钩，比较务实的态度是把稳定币视为一种运作良好、但仍有风险的金融工具，依据自身风险承受适度使用，而不是把它当成现金。尽量选择较知名、机制透明的稳定币，投入的规模也要控制在自己可承受的范围。

以上就是稳定币为什么能稳定?铸造、储备与赎回，价格锚定机制说明的详细内容，更多关于稳定币价格锚定机制说明的资料请关注中币网其它相关文章。