最年轻的用户，最老派的仓位

很多人固有印象里，Z世代在加密市场就是爱赌高杠杆、频繁合约交易，但币安研究院这份报告给出完全相反的结论。Z世代在交易所的投资风格其实相当保守：股票交易里ETF配置占比超过千禧一代，换手率最低，很少碰杠杆、反向产品，大部分账户持续净买入。永续合约更多只是短期博弈，真正的长期资金，都放在股票和ETF上面。下面小编简单梳理了币安研究院关于Z世代投资行为的最新报告。

和时尚一样，投资市场总会翻出尘封已久的旧潮流，再度流行。千禧一代所处的加密周期催生了带收益的狗狗币，还有各类美食主题的新奇金融产品。如今，Z世代步入市场，他们身着阔腿牛仔裤，带着复古数码相机，在市场的这一角，对传统投资展现出类似父辈的浓厚兴趣。

阔腿低腰牛仔裤再度流行，而他们投资组合的风险容忍度同样走低。

币安研究院8月12日的报告，研究了不同代际用户如何使用交易所的直接股票、代币化bStocks以及传统金融永续合约。最年轻的这批用户，并没有频繁动用杠杆、频繁买卖换手。在这三类产品中，Z世代是处于工作年龄群体里换手率最低的。该结论基于币安用户的短期数据；其直接股票产品直到2026年6月才实现规模化落地。

加密领域里最传统、最保守、最缺乏投机创意的投资组合，持有者很可能就是Z世代。

（注：文中的世代划分与出生年份：

• Z世代：1997–2012
• 千禧一代（Y世代）：1981–1996
• X世代：1965–1980
• 婴儿潮一代：1946–1964）

一场带着费率的反叛

ETF最能体现这一代际差异。

8月初，ETF占Z世代直接股票交易量的25%，高于6月的14.6%。同期千禧一代仅为9.5%，意味着年轻人投向基金的股票交易占比，是千禧一代的两倍多。

相比交易量，流入这些基金的资金结构更值得关注。6月，无杠杆ETF占Z世代股票资金净流入的18.5%，7月升至21.9%；而个股的资金流入占比从77%下降至74.2%。

7月Z世代整体股票投入有所收缩，净投资额下滑17.4%，但无杠杆ETF的资金流入几乎保持稳定，仅下跌2%。个股资金流入下降20.4%，杠杆产品资金流入大跌28.5%。

币安的数据显示，Z世代也是7月唯一ETF持有人数量实现增长的群体，增幅2.9%；千禧一代ETF持有者减少4.5%，X世代下降5.9%。

所以这并不是年轻交易者在刺激的投机交易间隙，顺带买点标普500ETF那么简单。当Z世代缩减整体投资时，ETF是他们持续投入资金的板块。

他们的个股持仓，虽然不完全像地区养老基金构建的组合，但也绝非大众印象里博运气的彩票式投机。

在那些只买入、从未卖出的Z世代账户中，单笔直接股票平均投入最高的标的是嘉信美国股息ETF（SCHD），单笔达16567美元，其次是博通，单笔12370美元。整体持仓明显偏向半导体与AI赛道；但特斯拉、英伟达这类散户热门投机股，在bStocks里的单笔平均买入金额反而很低，分别仅633美元和514美元。

换句话说，Z世代依旧看好科技与人工智能赛道，但大额资金并不会投向那些拥有狂热粉丝的热门个股。

持仓数据也印证了这一点。报告中约22%的Z世代直接股票账户从未下过卖出订单，X世代这一比例为19%，婴儿潮一代仅9%。千禧一代在「从未卖出」这一项以30%占比领先，也算是打破了外界对他们理财鲁莽的刻板印象。

如果放宽定义，从「从未卖出」改为「买入大于卖出」，Z世代就跃居榜首。

约76%的Z世代bStocks账户属于净加仓账户，在所有代际中最高，比千禧一代高出9个百分点。在直接股票板块，77%的Z世代账户持续加仓；对比来看，X世代为74%，婴儿潮一代68%。

他们不只是交易更少。在币安偏向资产持有、而非短期衍生品交易的板块中，他们大多在持续增持。

永续合约用于交易，ETF用于长期持有

当把目光放到永续合约上，这个现象就更有意思。按理来说，伴随加密货币长大的这一代人，本该对这类产品运用自如。他们确实会使用永续合约，但激进程度不及年长用户。

Z世代账户平均每月进行13笔传统金融永续合约交易，千禧一代17笔，X世代16.5笔，婴儿潮一代19笔。仅有14%的Z世代永续合约账户属于高频交易，低于千禧一代和X世代的18%，甚至低于婴儿潮一代的16%。

于是出现一个有点反差的局面：22岁年轻人通过加密交易所炒股，永续合约交易次数，反而比婴儿潮一代的父辈更少。

杠杆、反向ETF的使用情况也呈现相同规律。88.2%的Z世代传统金融永续合约账户没有交易杠杆或反向ETF，千禧一代84.5%，X世代85.9%。在bStocks板块，98.9%的Z世代账户避开了这类产品，高于其他适龄工作群体。

婴儿潮一代在规避杠杆、反向产品上依旧是榜首。整体来看，他们规避杠杆及反向产品的账户占比最高；直接股票板块里98.9%的婴儿潮用户避开这类产品，而Z世代这一数字是96.5%。

所以Z世代并没有完全变成婴儿潮一代。但在尚未退休的人群当中，他们的投资行为却惊人相似。

Z世代对杠杆和反向产品使用比例较低的图表（来源：币安研究）

更值得关注的一点，是他们交易什么，以及真正把资金沉淀在哪里，二者存在明显区分。

7月，杠杆与反向ETF占Z世代直接股票换手率的9.25%，但仅占资金净流入的3.93%。到8月初，其净流入占比进一步降至2.65%。

这说明杠杆工具被用在了它本该有的定位：短期头寸，而不是存放长期本金的地方。

传统金融永续合约也是同理。大约60%的Z世代账户为净买方，是所有年龄段中最高比例，但净资金流量不足总成交量的1%。交易者不断开仓平仓，几乎不会在里面留存长期资金。

股票资产则完全不同。Z世代直接股票净流比率为26.5%，单账户平均净流入1898美元。

这个差异解释了：只看年轻人是否使用永续合约，会看不清真相。他们确实会做，但长期资金放在别处。

币安此前针对新生代投资者的研究，可以给出合理解释。Z世代大约占币安直接股票与bStocks用户的44%，占传统金融永续合约用户的45%；是直接股票和bStocks板块最大用户群体，在传统金融永续合约板块规模与千禧一代基本持平。所有代际中，超过90%的传统金融产品用户来自新兴市场，在当地，通过本土传统券商购买美股相当困难。

对其中部分用户而言，这家加密交易所，实际上是他们能接触到的最便捷券商。

他们熟悉平台界面、账户资金已备好，还可以购买零碎份额，并且能够在美国常规交易时段之外进行交易。币安数据显示，全部直接股票用户里，13%是来自新兴市场的Z世代客户，其股票资产不足2000美元。

这样一来，他们的行为就很好理解。交易所不必把每一位年轻用户都培养成永续合约交易者，它也可以成为用户购买常规投资产品的渠道。

曾经的资金，落入投资陷阱

这种反差十分有趣，因为加密早期周期诞生的不少金融产品，用传统标准看堪称疯狂。

Pickle Finance推出Jar和Farm产品，能够叠加其他协议收益，用户存入代币即可获得奖励。这套机制在金融逻辑上说得通，但命名听起来，就像是超市里脑洞大开设计出来的养老产品。

ShibaSwap同样用「Bury」表示质押代币，界面里包含SHIB、LEASH和BONE等代币名称。加密行业把本就容易让新手困惑的金融操作，配上了充满玩梗色彩的命名。

长达十年的这类产品，让大家形成一个固有判断：成长在狗狗币时代的年轻人，会更加适应这种混乱高风险的金融玩法。

但币安的数据恰恰相反：年轻用户把越来越多股票资金投向无杠杆ETF，交易频次低于千禧一代与X世代，杠杆相关投入只占净投资的很小一部分。

这不代表他们放弃加密货币。2023年美国金融业监管局基金会与特许金融分析师协会的一项调查显示，55%美国Z世代投资者持有加密货币，CryptoSlate此前也报道过美国年轻人对加密资产的广泛兴趣。

一个更有意思的推论：使用加密货币，和追求极致高风险投资，从来不是同一件事。

对于第一次通过交易所App接触金融市场的人来说，币安不一定是传统券商之外叛逆的替代品。它只是他们早已熟悉的金融界面。一旦平台上线股票和ETF，他们的投资偏好不必复刻加密早期那种投机风格。

这正是Z世代与千禧一代、婴儿潮一代的区别。

他们并没有搭建经典的退休养老投资组合。配置半导体、AI个股、代币化股票，以及24小时不间断市场，都不是在复刻90年代的财富管理方案。但他们操作这些产品时，带着一种出人意料的老派思路：买入，持有多于卖出，不会让每一笔头寸都依赖杠杆。

多年来，加密行业不断把金融包装得新奇古怪，以此吸引年轻人。而这批最年轻的用户，接纳了平台界面，却舍弃了其中那些猎奇高风险的设计。

时尚可以让阔腿牛仔裤重回潮流，金融市场也重新唤醒朴素的投资想法：买入资产，长期持有，期待资产稳步增值。这个市场，完全容纳得下这种选择。