一家失败的BTC财库公司，如何走完退市流程？

近两年，加密市场掀起一股上市公司设立“比特币财库”的热潮。Strategy、Bitmine等企业持续融资囤币，越来越多的上市公司把BTC财库当成加密资产在二级市场的载体。这套“融资买币、估值抬升”的逻辑在牛市里运转顺畅，却几乎没人认真讨论：一旦行情转入下行，这些财库公司该如何退场?英国上市公司Satsuma给出了完整答案。它从处置比特币资产、返还资本到最终退市的全过程，首次把财库模式的退场路径摊开在阳光下。随着2026年9月14日计划退市日正式到来，Satsuma将成为过去两年财库热潮中，首个主动走完“清算BTC→返还资本→最终退市”全流程的案例——此前Profusa在退市压力下保住了上市地位，DigiAsia则因并购重组选择退市，情况都与Satsuma不同。接下来，小编为你详细拆解Satsuma的真实操作路径、关键决策节点，以及它给整个行业留下的启示。

Satsuma是怎么走到这一步的?

2026年7月20日，Satsuma召开股东大会，就两项特别决议进行表决：一项是向股东返还公司绝大部分资本;另一项则是取消公司在FCAOfficialList的上市资格。

结果并没有太大悬念，第一项决议获得90.63%的赞成票，第二项获得90.59%的赞成票。股东投票通过后，董事会随即开始准备关闭公司的交易活动，并着手出售剩余的669枚BTC持仓。

这并非一次突然的决定。事实上，Satsuma的BTC财库战略早已陷入困境。自转向财库路线以来，Satsuma一度累计了1199枚BTC，但建仓平均成本超过11.3万美元，随着BTC的价格回落，该公司账面上的BTC资产价值迅速缩水，而资本市场给出的估值也一路下行。

2025年12月，Satsuma曾一次性出售579枚BTC，约占当时持仓的一半，换得了约4000万英镑(单价约69084英镑，以当前汇率约合93057美元)，但这笔交易的目的并不是主动降低BTC敞口，而是为了应对流动性压力——公司需要偿还一笔将于当月到期、规模约7800万英镑的可转债。但后续的事态并未好转，BTC价格持续走低，Satsuma的现金流压力也越来越大。

事情发展到这里，BTC财库模式的反向弊端在Satsuma身上已开始彻底暴露——当公司需要依靠出售BTC来偿还债务时，原本“融资→买币→再融资”的循环就很难再继续。

股价端的表现则更加夸张，以2025年6月的峰值计算，截至今年7月退市投票之时，Satsuma的股价累计跌幅已去约99%，市值甚至一度甚至低于该公司持有BTC的价值。

换句话说，市场已经不愿意再为这家BTC财库公司支付溢价，于是，继续维持这个上市主体本身的意义也开始受到质疑。2026年4月，Satsuma最大的机构股东之一PanteraCapital公开要求公司放弃财库模式，出售剩余BTC，并将现金返还给股东。随后，持有公司超过20%股份的股东共同提出了召开股东大会的要求，最终推动了此次资本返还和退市议案。

最终，超过九成股东选择支持资本返还和退市，Satsuma也由此正式结束了作为一家BTC财库公司的故事。

DAT主动退市，要经过哪些步骤?

剩下的问题，便是退市究竟该如何执行了，而Satsuma则亲身为市场做了一整套示范。

第一步，是股东大会通过特别决议。公司不能仅凭董事会决定，就把上市主体直接关掉。Satsuma首先需要让股东表决是否同意返还资本以及取消上市资格。

第二步，则是确定最终有权获得资本返还的股东和股份数量。Satsuma选择通过“B类股”(BShares)进行资本返还，登记周期结束后，最终确认为11235874700股。这一点很重要，因为最终每股能拿回多少钱，主要取决于两个变量——公司最终剩下多少资产，以及最终有多少股份参与分配。

第三步，是出售BTC、关闭业务并清理资产负债表，这也是DAT退出过程中最关键的一步，意味着其将从一家持有BTC的上市公司，变成一个等待分配剩余现金的清算主体。7月24日至7月31日期间，Satsuma出售了该公司剩余的全部669枚BTC，合计出售获得约3191万英镑(单价约47667英镑，以当前汇率约合64226美元)。

第四步，则是法院确认资本返还方案，这也是英国公司法流程中比较特殊的一环。9月8日，英国高等法院已批准Satsuma注销11235874700股“B类股”，并向股东返还约3072万英镑，因此每股“B类股”的返还金额已确定为0.002734英镑。

第五步，也是最后一步，即退市并向股东完成资产分配。按照Satsuma此前公布的时间表，该公司将于9月14日完成退市，符合条件的股东预计将于9月28日收到“退款”。直到这里，一家BTC财库公司才算真正意义上完成退出。

财库公司的另一道考题

Satsuma的故事，当然不能简单被理解为加密货币财库模式的失败样本。毕竟，Strategy、Bitmine等头部公司仍在不断扩大自己的资产规模，但对于那些体量较小、融资能力有限的DAT而言，当BTC下跌、股价跌破净资产，甚至连融资都难以继续时，“继续囤币”就不再是唯一答案。

某种意义上，如何买入BTC只是财库公司的前半场;如何退出，则是它必须面对的后半场。Satsuma此次从股东表决，到清算BTC、资本返还，再到法院批准和最终退市，也给后来者提供了一份相当完整的“退场说明书”。

随着越来越多公司涌入DAT赛道，市场或许也该开始关注另一个指标：一家财库公司不仅要有把BTC买进来的能力，也要有在游戏规则发生变化时，把资产安全交还给股东的能力。

总结

Satsuma是加密财库热潮里首个主动清算比特币、返还股东资金并退市的案例。因建仓成本高、币价下跌，公司股价暴跌99%，股东推动清算议案。

整套退市包含股东投票、资产出售、法院审批、资本返还等五步流程。该案例并非全盘否定BTC财库模式，而是提醒中小型DAT企业，除囤币能力外，资产退出与风险处置同样至关重要。

以上就是一家失败的BTC财库公司，如何走完退市流程?的详细内容，更多关于Satsuma作为BTC财库公司完成退市清算的资料请关注中币网其它相关文章。