ESMA就代币化抵押品提出问题，美国允许经纪商以加密货币作为保证金

欧洲市场监管机构正在收集行业资料，想看看代币化政府债券在市场行情不好的时候，能不能快速卖掉，用来弥补机构违约带来的亏损。审查包含两种资产，一种直接在区块链发行，另一种是传统资产的数字版本，主要问清算机构。下面小编简单梳理了欧洲市场监管机构就代币化抵押品征集证据的动向。

欧洲市场监管机构希望证明，代币化的政府债券能够足够快地出售，以覆盖违约清算会员的损失。

欧洲证券和市场管理署（ESMA）今日发布了证据征集请求，此举发生在华盛顿允许期货经纪商将加密资产作为保证金的十个月之后。

ESMA要求提供哪些证据？

ESMA希望了解，在市场承压期间，是否可信地采用那些已获得批准的资产的代币化版本。

此次审查涵盖直接发行在分布式账本上的代币化资产，以及复制传统系统中已有持仓的“数字孪生”资产。

ESMA的问题针对中央交易对手方，即位于买卖双方之间的清算所。它们在交易会员倒闭时承担损失。对ESMA问题的回复截止时间为2027年1月15日。

ESMA清算中央对手方监管委员会主席克劳斯·勒伯（Klaus Löber）表示，抵押品必须质量优良、具有法律约束力且易于出售。他补充说，抵押品还必须在实践中易于获取，即使在危机或结算成员违约的情况下也是如此。

行业内的一些公司，例如Eurex Clearing，已经采取行动。德意志交易所清算所在2025年7月推出了一项基于分布式账本技术（DLT）的抵押品服务，称其为首家此类服务的中央对手方清算机构。摩根大通为荷兰养老金投资者PGGM完成了首笔实际交易，将证券从单独的托管地点转移过来。

9月，欧元体系推出了Pontes系统，该系统允许机构以央行数字货币结算代币化资产交易。ESMA表示，Pontes可以通过将区块链系统与现有结算系统连接起来，支持代币化抵押品。

ESMA主席维蕾娜·罗斯（Verena Ross）表示，此次审查是更大规模努力的一部分，旨在“为代币化市场的安全和规模化运营创造条件”。她补充说，这应为这些市场提供明确的法律规则、协同良好的系统以及适当的监督。

ESMA表示，将在2027年第一季度审查各中央对手方的回复，然后再决定是否需要进行任何规则变更。

商品期货交易委员会（CFTC）对代币化抵押品有哪些规定？

2025年12月，美国商品期货交易委员会（CFTC）的市场参与者部门与清算和风险部门发布了关于代币化抵押品的第25-39号员工函，以及现重新发布的第26-05号员工函，后者采取不执法立场，允许期货佣金商接受支付稳定币、比特币和以太坊作为保证金。

这些函件出自该机构的“加密冲刺”计划，其中包括一项试点项目，旨在将比特币、以太坊和支付稳定币用作衍生品抵押品。

当衍生品清算组织在清算时满足“最低信用、市场和流动性风险”门槛，并且对折扣率进行月度审查时，可以接受包括稳定币在内的加密货币作为初始保证金。

经纪商必须对其自身的比特币和以太坊头寸至少保留20%的保证金，对支付稳定币头寸保留2%的保证金，这与美国证券交易委员会（SEC）对经纪交易商的指导一致。