美股代币化抵押借贷上线Base：Aave与Morpho齐推，链上借贷闭环还差几环？

苹果、英伟达、特斯拉的股票，现在能直接扔进Aave当抵押品借出USDC了。9月25日，Aave在Base链上线EquitiesHub，支持7只热门美股的代币化资产；一周前，竞争对手Morpho也悄然推出了类似市场。两大借贷协议几乎同时押注“股票上链”，可新市场的实际借贷规模却依然很小，资产已经准备好，愿意拿这些股票去借钱的人，却还没跟上。链上借贷的闭环，到底还差哪几环？接下来，小编将为大家带来这次美股抵押借贷的最新进展与深层观察。

Aave为什么找新抵押品

今年以来，Aave在借贷市场的份额从约59%降至41%，Morpho从9%升至19%，Spark从5%升至10%。与此同时，Aave在RWA借贷市场的份额也从62%降至33%，日收入从年初约26.1万美元降至约15.8万美元。

这是Aave扩大抵押品范围的业务背景。其创始人StaniKulechov的逻辑是：可抵押的资产越多，借贷的机会越大。

除了股票，Aave在9月16日还宣布将在Avalanche上推出面向机构的RWAHub，合格机构未来可以用RWA代币抵押，借出Tether的USA?。

需求还没被证明

股票代币的供给涨得很快。9月初代币化股票市值约31亿美元，年初还不到10亿美元。

借钱的人没有跟上。Aave的EquitiesHub上线初期存款超过815万美元，借出约43.5万美元，整体资金利用率仅为5.34%。Morpho上线初期，用户抵押约10.4万美元，借出约5.5万美元，最大市场98.9%的流动性来自DeFi金库管理机构Steakhouse的两个金库。

资产上链的速度很快，但这些资产能否形成持续的链上借贷需求，目前还没有足够数据证明。这些市场上线时间短，数字只能说明起步很小。

价格停更的48小时

Aave接入的是股票的代币化经济权益，但传统股票市场的交易时间限制也随之进入了链上。

Chainlink给这批代币的报价，从美东时间周日晚8点更新到周五晚8点，周末和美国休市日保持最后一次发布的价格，也就是每周有48小时不更新。而据DeFi风险服务商LlamaRisk的说明，Aave这个市场在周末照常开放存款、借款和清算。

这里有两件事要分开：

价格信息存在空窗。假设英伟达周六发生重大事件，周一开盘可能出现跳空，协议看到的抵押品价值仍是周五的。LlamaRisk提到，休市期间的消息可能在喂价恢复时表现为一次性的价格变化。

Aave如何处理这个空窗，是另一个问题。LlamaRisk在设计初始参数时，已经把周末和节假日的价格跳空、清算延迟等因素纳入模型，并据此为7只股票设置了65%到79%不等的抵押率。按LlamaRisk的说明，USDC供给方是自愿进入这个市场的，风险不会扩散到Aave的其他市场。有媒体分析认为，如果价格跳空叠加代币流动性不足，坏账可能留给这些供给方。但这些参数能否覆盖极端周末行情，目前还没有经过真实市场检验。

真正到了清算环节，问题还没有结束。清算并不是把抵押品按预言机价格直接变成现金，而是要在市场上卖掉这些代币化股票。如果Base上的交易深度不足，大额强制卖出就可能进一步压低价格，导致实际成交价低于协议用于计算抵押率的价格，坏账风险也会随之放大。

这也是目前这类市场面临的另一重约束：资产可以上链，但链上的交易深度未必跟得上抵押规模。有分析指出，Base上代币化股票的交易增长很快，但市场深度仍然有限。

纳斯达克和纽交所旗下的NYSEArca都计划从12月6日起扩展至接近23/5的交易时段，传统市场与链上市场的时间错位将进一步缩小。纳斯达克的方案已于今年4月获美国证券交易委员会(SEC)批准。Chainlink也预计后续为这些代币提供24/7喂价，目前尚未上线。

Mirror缺的是闭环

2020年12月，Terra背后的TerraformLabs推出合成资产协议MirrorProtocol，用户可以在链上铸造追踪苹果、特斯拉等美股价格的合成资产mAssets，用UST超额抵押。这些代币背后没有真实股票，只模拟价格。

2022年5月Terra崩盘后，Mirror的抵押体系失去基础;8月，BandProtocol停止为TerraClassic提供价格数据，Mirror的CDP操作被迫停止，协议最终陷入停摆。

今天的结构不同。加密交易所Coinbase发行的代币化股票背后有真实股票隔离托管，持有人获得真实股票的经济敞口，并非单纯追踪股票价格的合成资产。Mirror要说明的不是Aave会重蹈覆辙，而是资产、价格、抵押和清算只要有一环断了，把美股映射到链上就解决不了金融基础设施的问题。

Aave自己的抵押品教训

今年4月18日，KelpDAO的跨链桥被攻击，约11.65万枚rsETH被盗，当时价值约2.92亿美元。事件本身不是Aave造成的，但攻击者把约8.96万枚失去锚定的rsETH存进Aave，借走约1.9亿美元资产，坏账估计在1.237亿到2.301亿美元之间。事后Aave的WETH市场利用率连续12.7天超过99%。

股票代币的风险是价格停更，rsETH是资产本身出了问题，机制不同。共同点是协议认定的抵押品价值和市场上的真实价值出现落差，钱已经借出去了。两件事都指向同一个问题：借贷协议能不能给抵押品估对价、清得掉。

要验证的是整条闭环

Aave需要更多优质抵押品，所以必须把传统金融资产引进来。但股票成为抵押品之后，美股的交易时间、价格发现和流动性约束也一起进了链上。

股票能不能上链已经不是问题。真正需要解决的是另一件事：有人愿意拿它借钱，有人愿意提供流动性，价格能够及时反映市场变化，触发清算后又能真正卖得出去。

这才是代币化股票作为抵押品需要补上的最后一环。资产从传统市场搬到链上并不难，难的是把资产、价格、借贷和清算接成一条完整的链路。

到此这篇关于美股能抵押了,链上借贷的闭环还差几环的文章就介绍到这了,更多相关代币化美股上线抵押借贷市场内容请搜索中币网以前的文章或继续浏览下面的相关文章。