AI相关借款人目前占据美国长期投资级债券发行规模近半数

AI算力热潮正在重塑美国长债市场，PIMCO数据显示，AI相关企业占到长期投资级新发行债券的近一半，巨头尤其偏爱30年期长债来匹配算力建设周期。这种借钱扩产的模式和自有资金投入风险完全不同，容易造成持仓同质化。机构给出的方案是搭配房贷类证券、新兴市场债券，降低单一赛道波动冲击。下面小编简单梳理了AI资本开支对债市的影响逻辑。

这家债券巨头的多资产策略师建议，在越来越受AI扩建浪潮影响的信贷市场中，可将抵押债券与新兴市场债务作为分散配置标的。

AI热潮出现了一个新特征：大举借入超长期资金。

谁在进行这类融资

品浩的洛特菲・卡鲁伊表示，截至2026年10月末，在期限超过15年的美国非金融投资级企业债市场中，AI相关借款人占到今年迄今总发行规模的近一半。这意味着信贷市场的一大板块高度集中于单一主题，这家大型资管机构认为，投资者应当转向其他标的来平衡组合。

卡鲁伊是品浩董事总经理、多资产策略师。他认为AI相关债券发行正在深刻影响整体债务市场，仅配置企业债的信贷组合，其分散化效果并没有看上去那么好。

据品浩分析，本轮发债热潮，主要来自超大规模云厂商与数据中心为扩张AI基建产生的融资需求。超大规模云厂商即对外出租服务器算力的大型云计算企业，近期它们的建设节奏需要巨量资金支撑。

这类企业偏好长期债券。超大规模云厂商尤其青睐30年期债券，在该期限品种中的发行占比超过30%；而在部分时段，它们在10年期债券中的发行占比约为13%。

品浩同时指出，AI资本开支的融资方式正在发生明显转变：过去依靠经营现金流支撑的投入，现在越来越多地通过举债完成。机构称，这是这类企业增长融资模式的重大变化。

这一点至关重要，因为自有资金扩张与举债扩张对应的风险完全不同。企业使用自有利润投入扩张，风险由股东承担；一旦选择发债融资，债券持有人将直接暴露在相关风险之下。

品浩建议投资者关注的替代标的

卡鲁伊给出的方案是，在不放弃资产质量的前提下，降低对AI主题企业信贷的依赖、实现分散配置。他看好机构住房抵押支持证券、高评级私人抵押债券以及新兴市场债券。

机构住房抵押支持证券由住房贷款池打包而成，背靠美国政府支持住房机构；非机构住房抵押支持证券属于私人发行品类，品浩偏好其中高评级标的。

该配置逻辑主要基于两点：低相关性与更高的票息收益。低相关性代表这类资产通常不会和AI企业债同步涨跌；票息收益指投资者单纯持有债券就能获得的收益。

新兴市场债券也在推荐清单内。品浩认为，它和优质证券化产品一样，相比由AI发行人主导的投资级企业债，能够提供更好的风险分散效果以及有吸引力的收益率。

数据中心面临的政治层面变数

这里还存在政策变量。品浩提到，2026年11月美国中期选举结果可能给数据中心行业带来挑战，相关限制提案或将拖慢项目建设进度。

机构认为这类变化有可能放缓数据中心施工节奏与债券发行，但不会从根本上改变AI扩建的整体资金需求。

品浩的操作：适度减配，而非完全离场

机构自身也在践行这套思路。部分持仓里，品浩已经将AI数据中心相关融资标的的持仓下调约50%，其中包括与Meta、甲骨文相关的投资。

它并未彻底撤出这一赛道，仍选择性参与部分交易。这说明机构担忧的核心是集中度风险，而非AI借款人本身的信用资质。

对债券投资者意味着什么

该结论最直接的影响对象，是所有配置了长期投资级企业债宽基产品的投资者。如果今年新增的长期非金融债券供给里近一半来自AI借款人，那么被动配置该市场的投资者，无论主观意愿如何，都等于重仓押注AI赛道。

融资方式从自有现金流转向举债，进一步叠加了风险。越来越多基建投入依靠借贷资金，企业债市场的景气度，将和这些跨度长达数十年、而非按季度兑现回报的大型基建赌注深度绑定。

对于资产配置者，品浩这套框架提供了一套清晰思路：保留投资级的资产质量，但从机构抵押债、高评级私人抵押债、新兴市场债等和AI敞口无关的品种中挑选标的。